1.一次性解決未來三年產能擴張資金問題,符合我們此前預期 公司憑借一體化自養自宰產業鏈的優勢,獲得了較高的品質溢價,產品供不應求。 但由于自養自宰模式固定資產的投資量大,產能擴張問題一直是制約公司發展的最大瓶頸,通過此次增發,公司一次性解決了未來三年產能翻番的資金需求,符合我們之前預期。目前公司資產負債率為43.06%,若定增進展順利,本次發行后,公司的資產負債率將降至28.41%,公司資產負債結構更加穩健。 2.29.32元/股高位定增,顯示管理層對未來發展信心十足 此次定增募集資金將全部投入“年新增9,600萬羽肉雞工程及配套工程建設項目”,實際上可以看著是IPO募投項目“4,600萬羽肉雞工程建設項目”的延續,但相對于19.75元IPO發行價格,此次定增發行價29.32元/股增幅高達48.5%。我們認為公司選擇在此價位推出定增項目,顯示了管理層對未來發展的巨大信心,公司后續成長或超市場預期。 3.戰略規劃逐漸明晰,外延式擴張是公司未來發展主基調 我們認為公司本次募投項目是基于產品的市場需求、自身的競爭優勢等因素的綜合考慮,通過此次增發,管理層的戰略規劃也逐漸明晰,未來繼續外延式擴張,充分利用一體化自養自宰產業鏈的優勢,擴大產能規模,提高市場份額,鞏固領先地位將是公司未來發展的主基調。同時,在增發資金保證下,公司可以騰出更多自有資金用于向食品加工和祖代雞業務延伸,形成協同效應,平滑雞價波動風險。 4.估值與盈利預測 目前公司已具有長期投資價值,若增發項目順利實施,公司長期增長發潛力將更加凸顯。雖然增發項目會攤薄公司EPS,但鑒于運作周期較長,我們暫不調整盈利預測,維持公司2010、2011和2012年EPS預測分別為0.65、1.07和1.28元,繼續給予推薦評級。
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