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飼料行業(yè):迎接飼料企業(yè)的白銀時代

1210 原作者: 謝剛,胡彥超 來自: 齊魯證券
簡介
受益于下游養(yǎng)殖需求升級,由使用商品飼料升級至使用精細化的分階段飼料、由購買飼料產(chǎn)品升級至購買養(yǎng)殖綜合配套服務(wù),優(yōu)秀飼料企業(yè)高增長和中小企業(yè)快速退出并存致使行業(yè)集中度快速提升。

  黃金時代→青銅時代→白銀時代。我國飼料業(yè)發(fā)展歷程可分為三大階段:第一階段(1979-1995)黃金時代:隨著商業(yè)飼料替代傳統(tǒng)飼糧,誕生飼料企業(yè)黃金時代;第二階段(1995-2007)青銅時代:同質(zhì)化競爭使行業(yè)陷入一片紅海,飼料青銅時代就此出現(xiàn),其關(guān)鍵詞是“微利化”;第三階段(2008-2020)白銀時代:受益于下游養(yǎng)殖需求升級,由使用商品飼料升級至使用精細化的分階段飼料、由購買飼料產(chǎn)品升級至購買養(yǎng)殖綜合配套服務(wù),優(yōu)秀飼料企業(yè)高增長和中小企業(yè)快速退出并存致使行業(yè)集中度快速提升。

  2008年以來,中小企業(yè)開始加速退出,而優(yōu)秀飼料企業(yè)繼續(xù)高歌猛進。隨著糧價持續(xù)走高、劉易斯拐點到來推高飼料原糧、人工成本,推動養(yǎng)殖行業(yè)走向規(guī)?;图s化;而養(yǎng)殖規(guī)?;⒎呛唵蔚囊?guī)模疊加,而是尋找更加高效養(yǎng)殖模式的衍生物。

  我們目前所處的白銀時代系飼料行業(yè)歷史上第二輪上佳投資時點。養(yǎng)殖規(guī)?;厔轂槟馨盐兆⌒袠I(yè)拐點的優(yōu)秀飼料企業(yè)留出了持續(xù)增長空間,且并非所有飼料企業(yè)都能從中受益,因此我們將此階段命名為白銀時代。不同于黃金時代的“高成長、高利潤率”、青銅時代的“價格戰(zhàn)、微利化和成本比拼”,白銀時代的特點是“強者恒強、成長為王”,企業(yè)比拼的是集團化作戰(zhàn)的綜合實力,而不是單兵種作戰(zhàn)能力。

  我們預(yù)計飼料業(yè)的白銀時代將隨著養(yǎng)殖規(guī)?;就瓿啥?預(yù)計這一時點應(yīng)出現(xiàn)在2020年前后,這意味著優(yōu)秀飼料企業(yè)還有七八年好韶光,我們看好的子行業(yè)排序為:豬飼料>水產(chǎn)料>禽飼料。生豬和水產(chǎn)的養(yǎng)殖水平和規(guī)?;潭任磥砜商嵘臻g要大于禽類養(yǎng)殖,故豬飼料的行業(yè)集中度提升空間最大;生豬和水產(chǎn)養(yǎng)殖受到養(yǎng)殖一體化及飼料內(nèi)部化的威脅較小等等,系我們預(yù)測依據(jù)。參考美國經(jīng)驗,國內(nèi)禽飼料走產(chǎn)業(yè)鏈一體化之路是必然趨勢,而豬飼料、水產(chǎn)料未來繼續(xù)走專業(yè)飼料之路仍有足夠成長空間。

  白銀時代選擇飼料股的關(guān)鍵主線――尋找能把握養(yǎng)殖規(guī)模化拐點的企業(yè)。新形勢下,能順應(yīng)飼料行業(yè)產(chǎn)能集中、下游養(yǎng)殖產(chǎn)能集中這兩大趨勢的優(yōu)勢飼料企業(yè)不斷提升市場份額,成為白銀時代的飼料業(yè)新寵。

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